中药老字号企业正集体推进战略调整。

近期，片仔癀（600436.SH）发布公告称高管离职。自2026年以来，多家消费类中药上市公司实施内部改革，涉及高管变动、销售架构优化及资本操作。

这些调整源于上一轮行业红利消退后的新形势，部分企业已探索出成功转型路径，另一些仍在剥离历史包袱。

集体调整

2026年至今，中药老字号板块人事变动最为显著的是片仔癀与白云山（600332.SH）。

10月，片仔癀公告董事长林志辉因工作调整辞职。同年7月，公司总经理黄进明因年龄退休，随后施艺雄接任总经理职务。

白云山方面，5月董事会完成全面换届，陈杰辉当选董事长，袁诚兼任副董事长及总经理，整个高管团队实现更新。新管理层表示，企业经营不再单纯追求规模扩张，将布局创新药与AI制药领域。

除董事会层面变动外，其他企业也在加速调整高管团队。

广誉远（600771.SH）推出“财务瘦身+治理重塑”组合策略，引入市场化营销高管王鹏浩担任副总裁，随后完成上层股权划转，即山西国资精简股权层级，通过资本公积弥补历史亏损，使母公司未分配利润转为盈利。

东阿阿胶（000423.SZ）方面，副总裁李庆川转任党委副书记，选举丁红岩为副董事长并兼任CFO；云南白药在原首席质量官李劲退休后，引进朱兆云担任中药战略科学家、张宁担任首席科学家；同仁堂在王田离任副总裁后，职位由杜菁接任。

可见，老字号集中换帅并非简单的人事调整，其核心在于过去十余年支撑消费中药估值的“稀缺原料+持续提价+礼品囤货”增长模式已失效，各企业正积极展开利润保卫战。

因此，新任管理层面临共同挑战：如何重新评估产品价值、修复渠道生态，平衡药品属性与消费属性。其中，许多老字号的首个困境体现在产品端。

过去，这些核心产品的底层逻辑依赖于长期固定的经典配方，不少配方传承百年。这种经营模式的优势在于品牌心智集中，从而维持单品毛利率长期高位。延伸到上市公司，经典单品能持续创造现金流。

在此背景下，老字号产品发生属性转变：虽具备临床价值，但逐渐演变为高端礼品与保值资产。一方面，老字号单品依赖稀缺药材与百年配方，拥有独特价值叙事；另一方面，商务馈赠与节日礼赠需求激增，推动单品脱离医疗场景，进入礼品赛道。

资本叙事层面，老字号的底层逻辑发生重大变化，因为礼品市场不单纯看重临床疗效，更注重稀缺感、品牌底蕴与价值保值预期。由此，老字号单品与上市公司绑定的价格、业绩、市值三个飞轮开始转动：单品价格上涨、企业利润提升、市值持续增长。

围绕三个飞轮的叙事，市场逐渐发现老字号单品的运营模式也在改变。

自2020年以来，经销商间形成“囤货涨价”共识，有意识地进行集体囤货，造成供不应求的市场格局，从而推高老字号单品的终端价格，形成“涨价预期—渠道囤货—礼品需求走高”的循环。

在此趋势下，三个飞轮加速转动。上市公司的增长逻辑高度依赖稀缺药材供应、品牌历史与礼品需求，因此大多数企业无需对组织架构或产品研发做出重大调整，即可享受业绩与估值的增长。

转型路径

归根结底，飞轮建立在礼品消费预期之上，具有天然脆弱性。始料未及的是，推翻这套体系的首要因素竟是原材料涨价。

实际上，老字号单品普遍依赖受管控的稀缺动物类药材。2023年前后，各类中药原材料价格上涨，成本传导至终端价格，推动涨价趋势抬头。

但此次，礼品消费未能承接。随着消费观念回归理性，高端礼赠需求收缩，经销商的涨价预期彻底消散。很快，老字号单品的终端价格体系松动，渠道库存压力逐渐增大。最终，过去的循环逆向转为“预期转弱—终端降价—渠道去库”。

层层传导下，上市公司业绩与市值的增长势头放缓，随后进入下行通道。此时市场才意识到，过去整个业务高度集中于少数核心品种。当飞轮减速甚至停止时，难题被放大。

于是，各上市公司重新审视自身，主要聚焦于降本与增效两端。

降本端，部分企业降低销售费用，清理经销商渠道，有门店重资产提出关店计划。增效端，各企业补充普药、滋补等品类。

过程中，降本端效果立竿见影，如广誉远一次性处理历史亏损，资产包袱减轻；但增效端因过去品牌价值几乎全部沉淀在单品上，新品孵化周期无法形成接力。

本轮能够跑通的样本，东阿阿胶堪称表率。有趣的是，该企业2020年前就已亲历名贵滋补品的风波，因此未深度参与2020年后的礼品红利行情，而是坚定转向“药品+健康消费品”双轮驱动。

产品端，东阿阿胶主动拆分需求结构，保留阿胶块的药用与高端礼赠基本盘，持续孵化阿胶粉、阿胶口服液等轻量化、低门槛消费品，将消费场景从一次性大额节日礼品延伸至日常轻养生与家庭常态化滋补。

渠道端，东阿阿胶严格控制经销商批量囤货，建立动态库存监测机制，避免积压与窜货。这套变革的核心逻辑清晰：不再依赖礼品红利，而是主动拓宽滋补品类底盘，将增长锚定在常态化消费需求上。

2026年上半年，东阿阿胶营业收入与归母净利润分别为31.55亿元与8.60亿元，各自同比增长3.39%与5.66%，综合毛利率达74.82%。其中，代表转型的其他药品及保健品板块营收2.64亿元，同比增长86.69%。

报告期内，东阿阿胶进一步向上游产业链延伸，出资收购蜀中吉林80%股权切入梅花鹿产业，布局鹿茸、鹿制品滋补赛道。这并非简单的跨界并购，而是复用自身在原料溯源、滋补品品牌、渠道运营的成熟能力，将多年积累的产业链能力迁移至新的滋补品类。

归根结底，这波A股中药老字号的求变源于旧增长模式失效，各企业均在寻找突破路径。东阿阿胶已跑出一个范例，即将增长锚点回归常态化消费。其他企业是否适用，仍有待观察。

（本文仅供参考，不构成投资建议，市场有风险，投资须谨慎）

本文来自微信公众号“投资者网-思维财经”，作者：蔡俊，36氪经授权发布。